Спекулативни продажби с исторически мащаб, геополитически шок в средата на седмицата и доклад на USDA, потвърждаващ най-ниското производство на зимна пшеница в САЩ за повече от пет десетилетия, направиха седмицата 8–12 юни една от най-значимите за зърнените пазари в най-новата история.

Зърненият комплекс прекара седмицата 8–12 юни, навигирайки през сблъсък на сили, които рядко се срещат едновременно: рекордно спекулативно пренареждане, неочаквана военна ескалация в Близкия изток и ключово съкращение в производството на пшеница от USDA, което потвърди това, което влошаващите се условия на реколтата подсказваха от седмици. Крайният резултат беше комплекс, който завърши седмицата с различни, но в крайна сметка скромни ценови промени — пшеница леко нагоре, царевица и соя надолу — които напълно подценяват волатилността и фундаменталната значимост на случилото се между понеделник и петък.

Спекулативното позициониране пренаписва рекордните книги

Структурният фон на цялата седмица беше спекулативно пренареждане при трите култури в мащаб, който досега не е бил виждан в данните на CFTC за managed money, датиращи от 2006 г. Влизайки в седмицата, нетната къса позиция на managed money в чикагската SRW пшеница вече беше достигнала 57,871 контракта след най-голямото едноседмично мечо натрупване в историята на предходния вторник — 39,165 контракта, добавени само за един отчетен период. Към средата на седмицата тази къса позиция беше нараснала над 70,000 контракта, а към петъчния доклад Commitment of Traders от 13 юни нетната къса позиция възлизаше на 79,407 контракта към 9 юни, като managed money едновременно обърна позицията си при KC HRW до нетна къса от 4,543 контракта — мечи завой от 18,020 контракта само за една седмица.

При царевицата пренареждането беше още по-стъписващо. Двуседмичното изместване от вторник към вторник към къса страна възлезе общо на 210,829 контракта — най-голямото подобно движение в цялата история на доклада. Спекулантите в царевицата влязоха в периода с нетна дълга позиция над 115,000 контракта и излязоха с нетна къса позиция от 5,325 контракта — пълно обръщане, движено от комбинация от масова ликвидация на дълги позиции и агресивно откриване на нови къси позиции. При соята едноседмичният мечи завой на managed money от 65,294 контракта също беше рекорден за тази стока, макар нетната дълга позиция да остана 90,756 контракта към 9 юни. Пазарът на соев шрот отрази същото, като managed money намали нетната си дълга позиция с 74,468 контракта до 52,602 контракта. Практическото значение на позиционирането до такива екстреми е пазар с дълбоко асиметричен риск — всяка реална изненада в търсенето или предлагането носи огромен потенциал за short covering, както сряда показа много ясно.

Иранският шок и черноморското измерение

Сряда беше преломната сесия на седмицата. През нощта американски сили нанесоха удари за самоотбрана срещу Иран в отговор на свалянето на американски хеликоптер, вкарвайки геополитическа несигурност на пазарите на суровини в момент, когато късата позиция в чикагската пшеница вече беше на исторически нива. Комбинацията беше експлозивна: CGO July за кратко търгуваше над 6.00 долара за първи път от седмици, докосвайки съпротива при 100-дневната пълзяща средна на 5.99 долара, докато KC HRW July достигна 6.40 долара, а MPLS — която по-рано в същата сесия беше търгувана до 3½-месечно дъно — се възстанови до 6.25½ долара. Царевицата и соята също се включиха в ралито, като соята отбеляза ръст от 4 до 9¼ цента.

Геополитическото движение беше подсилено от едновременни съобщения от най-големия земеделски съюз в Украйна, според които руски ракетни удари са причинили значителни щети по черноморски зърнени експортни терминали, застрашавайки доставките на ключови земеделски стоки. Тъй като Украйна е основен износител на пшеница и царевица, всяко затруднение в товарния капацитет на Черно море свива глобалния износен пул и увеличава премията за алтернативни произходи. Реакцията при енергията беше измерена, а не драматична — WTI се повиши до 89.70 долара — но пазарът на пшеница реагира на наратива за риск в предлагането, а не на нивото на суровия петрол, което прави ралито фундаментално обосновано, а не просто макроимпулсно.

До петък картината се беше обърнала. Администрацията на Тръмп обяви, че целевите удари срещу Иран са приключили, а иранските държавни медии съобщиха, че предложение за мир, което би отворило Ормузкия проток в замяна на премахване на петролните санкции, може да бъде подписано още в неделя в Швейцария. WTI падна до двумесечно дъно от 84.30 долара, надолу с 3.40 долара за деня, като RBOB беше надолу с 11 цента, а отоплителното гориво — с 18 цента. Геополитическата премия, която бе задвижила ралито в сряда, се разпадна толкова бързо, колкото се беше и натрупала, оставяйки пазарите да преоценят ценовите нива единствено през фундаментите преди уикенда.

USDA дава историческо съкращение на производството на пшеница

Докладът Crop Production от четвъртък беше най-значимото планирано събитие с данни за седмицата. Производството на зимна пшеница беше оценено на 1.029 милиарда бушела — намаление с 18 милиона бушела спрямо май и първата низходяща юнска ревизия от 2014 г. насам — и най-ниската стойност за зимна пшеница за повече от 50 години. Средният добив беше намален с 0.8 бушела на акър до 46.8 bpa, най-ниския за десетилетие, при непроменени ожънати площи. Класът HRW понесе по-голямата част от съкращението — надолу с 18 милиона бушела до 496.9 милиона бушела, докато SRW беше намален с 0.6 милиона бушела, а white winter добави 0.7 милиона бушела. WASDE пренесе производственото съкращение директно в баланса, намалявайки новите запаси от американска пшеница с 18 милиона бушела до 744 милиона бушела, докато старите запаси останаха на 935 милиона бушела. В световния баланс увеличение на руското производство с 2 MMT до 88 MMT и намаление на австралийското производство с 2 MMT до 28 MMT до голяма степен се неутрализираха взаимно, като глобалният carryout за 2025/26 се повиши скромно с 0.74 MMT до 279.95 MMT.

Производствените числа потвърдиха това, което данните за състоянието на реколтата показваха през цялата седмица. Състоянието на зимната пшеница в САЩ влезе в периода на 25% good/excellent в национален мащаб — най-ниско за последните 20 години — като Канзас, най-важният търговски щат за hard red winter, беше едва на 15% good/excellent, а 57% от реколтата в щата беше оценена като poor/very poor. Индексът Brugler500 стоеше на 263. Преджътвените дъждове в Южните равнини през цялата седмица добавиха качествено измерение към мечата история за посевите: зърно, което достига комбайните във влажни условия, е изложено на натиск от болести, риск от покълване и понижение на test weight, което може да направи физически ожънатите бушели търговски некачествени. Комбинацията от най-ниското производство за 50 години, исторически лошите условия и влажното време по време на жътвата представлява най-предизвикателната вътрешна среда за предлагане на пшеница, която помним — и въпреки това седмичният нетен ценови ръст за юлската чикагска пшеница беше едва 4½ цента, отразявайки огромната тежест на рекордната къса спекулативна позиция.

Царевица: нови контрактни дъна въпреки силното експортно търсене

Седмицата при царевицата беше определена от разминаването между силен физически фон на търсенето и фючърсен пазар, който се сриваше вследствие на ликвидации от фондове. Юлската царевица завърши седмицата на 4.12¾ долара, надолу с 4¾ цента, след като формира нови контрактни дъна както в понеделник, така и в петък. Декември загуби 5¾ цента до 4.44 долара, като празнината на седмичната графика от септември 2025 г. при 4.05¼ долара в юлския контракт остана незапълнена и служи като основна техническа цел надолу.

Резултатът от WASDE беше неутрален до умерено мечи за царевицата. Старите запаси в САЩ се увеличиха с 3 милиона бушела до 2.145 милиарда бушела, като съкращение от 25 милиона бушела в употребата на царевица за етанол — отразяващо осем последователни седмици на производство под темпа, необходим за да бъде постигната годишната прогноза за търсене на USDA — беше компенсирано от увеличение на износа с 25 милиона бушела и 3 милиона бушела допълнителен внос. Новите запаси се увеличиха само с 3 милиона бушела до 1.96 милиарда бушела. По-мечият елемент беше в световния баланс: USDA повиши производството на Бразилия с 3 MMT до 138 MMT и това на Аржентина с 2 MMT до 61 MMT, а CONAB оцени Бразилия дори по-високо — на 140.46 MMT. Комбинираната южноамериканска ревизия от 5 MMT вдигна световния carryout на царевица за 2025/26 с 6.41 MMT до 303.36 MMT — глобално нарастване на предлагането, което даде фундаментално обяснение за спекулативните продажби.

На този фон физическото търсене се държеше добре. Ангажиментите за стара реколта в САЩ възлизаха на 82.767 MMT, 98% от ревизираната прогноза на USDA и в съответствие с петгодишния среден темп на продажби. Новите резервации възлизаха на 4.124 MMT, което е с 31.6% над същия момент миналата година. През седмицата бяха отчетени нови продажби на 103,000 MT за Япония, а нощният южнокорейски търг за 134,000 MT беше сключен във вторник. Седмичните доставки на царевица от 1.911 MMT бяха с 10.54% над нивата от предходната година. Това е най-силната картина на експортно търсене в комплекса — но тя не беше достатъчна, за да компенсира историческия отлив на фондовете от дълги позиции.

Соя: търсене на цена, която изчиства пазара

Соята завърши седмицата като най-слабата стока в комплекса, като юлският контракт спадна с 8 цента до 11.13½ долара, а ноемврийският — с 5½ цента. Юлският соев шрот загуби 7.20 долара за седмицата, докато соевото масло отбеляза ръст от 16 пункта. Маржовете за преработка се влошаваха постоянно през периода, затваряйки в петък на 3.62½ долара/бушел — ниво, което, в комбинация с рекордната спекулативна ликвидация, показва пазар, който се бори да създаде вътрешни стимули за търсене.

WASDE беше в голямата си част неутрален за соята, оставяйки старите запаси в САЩ на 340 милиона бушела с вътрешно прехвърляне на 20 милиона бушела от износ към преработка и запазвайки новата реколта на 310 милиона бушела. Аржентина беше повишена с 2 MMT до 50 MMT в световния баланс, като BAGE се изравни близо до тази стойност с 50.1 MMT и аржентинската жътва беше 95–96% завършена. Бразилското производство беше оставено без промяна на 180 MMT в баланса на USDA, макар че CONAB добави 0.12 MMT до 180.25 MMT. По-значимият сигнал от страната на предлагането дойде от ANEC, която повиши прогнозата си за бразилския износ на соя през юни с 2 MMT до потенциален рекорд от 14.38 MMT — пряко конкурентно напрежение върху американските FOB оферти през лятото, като цените в Gulf бяха описани като конкурентни спрямо Бразилия само до септември и леко отстъпващи след това.

Картината на търсенето остана структурно предизвикателна през цялата седмица. Китайският внос на соя през май възлезе на 11.79 MMT, с 15.3% по-малко спрямо същия месец миналата година. Ангажиментите на САЩ за 2025/26 от 40.15 MMT представляваха 97.7% от ревизираната надолу прогноза на USDA, изоставайки от средния темп от 100%, а продажбите на нова реколта от 1.032 MMT бяха с 7.69% под нивата от миналата година. С американските FOB оферти, губещи сезонна конкурентоспособност спрямо Бразилия, с липса на китайско търсене при текущите ценови нива и с пазар, който все още носи нетна дълга позиция от близо 91,000 контракта, които трябва да бъдат разтоварени, соята прекара седмицата в търсене на ценово ниво, което да стимулира ново купуване — и не го намери.

Вътрешната логика на седмицата

Свели се до същността си, 8–12 юни показаха зърнен пазар, в който историята за предлагането — исторически ниско производство на американска пшеница, влошаващи се условия на реколтата, риск от прекъсване в Черно море — беше реална и фундаментално обоснована, но беше засенчена от механичния натиск на безпрецедентно спекулативно развиване на позициите. Геополитическият шок в сряда даде кратък прозорец, в който наративът за предлагането се наложи, изтласквайки пшеницата през техническата съпротива и предизвиквайки short covering в целия комплекс. Скоростта, с която тези печалби бяха отстъпени, когато рисковата премия за Иран се разпадна, е най-ясната мярка за това колко работа още трябва да свърши пазарът, преди рекордните къси позиции в чикагската пшеница и царевица да бъдат усвоени и ценообразуването отново да се върне към фундаментите. Докладът WASDE от четвъртък даде на пазара на пшеница необходимото потвърждение за производството. Дали това потвърждение ще се окаже достатъчно, за да стабилизира цените през следващата седмица, зависи от това дали спекулативните продажби са изчерпали хода си — а данните за позиционирането подсказват, че балансът все още не е постигнат.